水光针是一种“中胚层疗法”，打针部位多为真皮层浅层至中层，具有补水、保湿作用。狭义上水光针仅指“纯HA类”的根底水光，实践使用中还包含“HA+营养素类”、“以某一其他成分为主类”和“协同多个成分类”的水光。
需求端：轻医美需求靠前，咱们估计至2025年终端规划＞200亿元。水光针操作快捷、消费高频，在轻医美中排名靠前，位居更美APP 2020年青医美订单量前五。咱们假定2020年水光消费集体浸透率为15％-30％、均匀打针频次为2次/年、终端均价规划为900~1000元/支，则咱们估计2020年水光终端规划中值为62.5亿元。假定2021-2025年水光类规划同比增速均高于打针类全体5pct（CAGR=28.5％），则估计至2025年终端规划超200亿元。
供应端：正规产品稀疏，行货有望逐渐代替水货，继续本土化。我国水光商场正规产品稀疏，透明质酸类彻底合规的水光产品仅三款，长期存在较多不标准现象，2020年每三支水光针中就有两支不合规。随国家加大力度整治医美乱象和消费的人正规认识的提高，未来水货、假货的生存空间或被不断揉捏，行货有望继续逐渐代替水货比例。从竞赛格式看，水光针是本土化趋势较强的打针品类之一。爱美客、华熙生物的水光针产品嗨体、润致、丝丽均有较高知名度，NMPA同意的三个透明质酸相关的Ⅲ类水光针批证之中，有两个来自于国内医美企业，有望首先获益于未来行货比例的提高趋势。
海外龙头经历：水光与填充并重，差异化铸就结实壁垒。咱们梳理了海外医美龙头菲洛嘉、高得美和艾尔建美学的产品线和水光产品特色，发现以下特色：一是统筹水光与透明质酸填充产品，构成杰出的品牌和出售协同；二是水光产品均具有较强差异性，例如选用专利 NASHA技能、Vycross技能延伸保持时刻，以及具有专利成分NCTF等；三是继续依据顾客需求完成产品迭代。
出资主张：要点引荐国内少量取得正规Ⅲ类医疗器械水光认证的爱美客和华熙生物。其间，爱美客是国内“HA+营养素类”水光代表，其拳头产品“嗨体”系列即为水光产品；华熙生物经过“润致”和“丝丽”双品牌布局水光。
危险提示：商场之间的竞赛加重、产品研发进展没有抵达预期、职业方针改变、产品安全危险。